消費升級讓旅游行業量價齊升。旅游作為典型的消費升級產業，有望成為繼傳媒板塊后爆發的消費板塊：第一,國內游整體的增速放緩，但仍在高位；第二,旅游半徑擴大，大城市周邊的景點未來成長情況較好，出境游可能成為未來的爆發點；第三，景區類的休閑旅游類的產品，隨著機制改善，發展較快，帶來新的利潤空間。

         議價能力突顯與人員分流帶來景區巨大利潤彈性。發改委規定各大景區的門票最快提價三年一次，地方政府因參與分成、提價動力較高，基本每三年提價成為必然結果。2016年8月可能成為最近一次提價放開窗口。同時，隨著高鐵的先后開通和周末2.5天休假的推行，為景點帶來淡季游客數量的增加，消費從一個波峰波谷模式進入一個平緩模式。由于邊際成本極低、資源商具有極大的業績彈性，部分公司1%的收入增加可以帶來4-5%的利潤增速。

         在線旅游可能成為下一個增長重點。國內在線旅游的格局已經確定，攜程壟斷了規模最大的標準化產品市場，擁有最大的流水收入和最明確的變現渠道，其他企業短期很難對其地位造成影響。我們判斷國內OTA企業會從資本換流量的狀態迅速切換到盈利模式。而出境在線旅游的格局相對比較微妙，還處在燒錢搶市場份額的狀態，根據國外經驗，我們看好攜程+眾信旅游的基于大流量為依托進行并購的業務模式，也看好海航+凱撒旅游的基于全產業鏈和優質的品牌與服務的內生增長模式。

         旅游行業的投資機會。第一，存在于機制改善的預期；第二，旅游與文化、體育、教育等產業的結合，參考迪士尼模式的大IP旅游服務業有望成為新方向，國內公司正朝該方向發展；第三，出境游是未來的長期的爆發點，出境次數、客單價、市場集中度、旅行社的毛利率都有較大的提升空間。推薦：云南旅游，眾信旅游、凱撒旅游和宋城演藝。
        
        無論何種方式，都有助于帶動休閑旅游產業的快速發展與經濟的快速增長。