一、新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展需與活躍資本市場配合

當(dāng)前我國融資結(jié)構(gòu)以銀行信貸為代表的間接融資為主。而2000年前后，隨著資本的逐漸積累以及勞動力成本的提升，我國要素稟賦優(yōu)勢開始轉(zhuǎn)向資本密集型行業(yè)。我國加入WTO和房地產(chǎn)市場化改革兩大因素催化下，以重工業(yè)為代表的資本密集型行業(yè)在我國產(chǎn)業(yè)中逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位。首先，1998年國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化城鎮(zhèn)住房制度改革加快住房建設(shè)的通知》，全面結(jié)束住房實物分配，2003年國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場持續(xù)健康發(fā)展的通知》，開啟了房地產(chǎn)市場化的進(jìn)程。城鎮(zhèn)住房制度市場化改革背景下，國內(nèi)居民住房需求快速釋放，我國房地產(chǎn)市場進(jìn)入黃金發(fā)展期，拉動鋼鐵、鋁材、水泥等原材料工業(yè)迅猛發(fā)展。另外，2001年加入WTO加速我國經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程，我國產(chǎn)業(yè)融入全球供應(yīng)鏈，使制約我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的技術(shù)、人才、資金、市場等問題得以緩解，包括重化工業(yè)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)得到快速發(fā)展。我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)開始從紡服、食品等勞動密集型輕工業(yè)向原材料、機(jī)械設(shè)備等資本密集型重工業(yè)轉(zhuǎn)變，重工業(yè)總產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的比重從2000年的60%上升至2011年的72%。可見，過去我國的發(fā)展模式以投資為主要驅(qū)動力，傳統(tǒng)工業(yè)和地產(chǎn)業(yè)是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)的企業(yè)發(fā)展往往依賴以銀行信貸為代表的間接融資，造成了我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)長期以間接融資（信貸和非標(biāo)）為主導(dǎo)，社融存量中銀行貸款占比長期超過60%，股權(quán)占比不到5%。

發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力需要直接融資配合，活躍資本市場意義重大。我國宏觀經(jīng)濟(jì)背景正處在由大到強的階段，未來需要通過積極培育高科技含量的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)來加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展階段的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和升級，持續(xù)地為我國經(jīng)濟(jì)增長提供動力。由于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)具備輕資產(chǎn)、高研發(fā)、盈利和現(xiàn)金流不穩(wěn)定的特質(zhì)，所以在發(fā)展過程中面臨明顯的信貸約束，更多通過股權(quán)融資來獲取企業(yè)發(fā)展所需的資金。在《硬科技的區(qū)域分布和股市占比-20231128》中梳理了A股的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)上市公司，可以發(fā)現(xiàn)這些公司研發(fā)投入力度明顯更高，且長期貸款比重較低。截至23Q3，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重為5.3%，明顯高于全部A股的2.0%。從A股上市公司長期借款占比來看，2018-2022年戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)長期借款占資產(chǎn)總額比重的均值僅為1.34%、明顯低于全部A股（非金融）的10.2%。

因此，培育新質(zhì)生產(chǎn)力需要轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)，而從國際對比的視角來看，當(dāng)前中國直接融資的比重尚且較低，仍有較大的提升空間。以社融存量衡量，2022年股票、債券等直接融資方式在美國非金融企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中的占比達(dá)66%，而我國僅為17%，其中股市融資僅占4%。借鑒美國1980-2000年間，直接融資支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的歷史經(jīng)驗，未來需加快實現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)從間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)變，為科創(chuàng)企業(yè)提供更加便利、多元化的融資渠道，解決制約企業(yè)發(fā)展的融資難題，加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。而直接融資的配合離不開活躍的資本市場，應(yīng)從進(jìn)一步完善資本市場制度建設(shè)、加強多層次資本市場聯(lián)動等方面出發(fā)活躍資本市場，推動“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)，助力科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

二、我國形成新質(zhì)生產(chǎn)力的條件逐步具備

我國發(fā)展以新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)已具備基礎(chǔ)。正如在前文提出的，過去我國依靠勞動力、資本要素密集投入的粗放型發(fā)展模式不可持續(xù)，必須加快發(fā)展和形成新質(zhì)生產(chǎn)力，推動新舊動能轉(zhuǎn)換，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。新質(zhì)生產(chǎn)力形成的關(guān)鍵在于推進(jìn)科技創(chuàng)新，而借鑒我國和美國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的歷史，科技創(chuàng)新有賴于技術(shù)發(fā)展、人力資本積累以及政策支持，當(dāng)前我國發(fā)展和形成新質(zhì)生產(chǎn)力在以上三個方面都已具備一定基礎(chǔ)。

技術(shù)發(fā)展方面，我國科創(chuàng)能力明顯提升。根據(jù)WIPO，2022年我國創(chuàng)新能力綜合排名超過法國，位于全球第11位，與2012年相比一共躍升了23位。其中我國知識和技術(shù)產(chǎn)出排名位列全球第六，已經(jīng)高于日本、德國、英國等發(fā)達(dá)國家。當(dāng)前我國專利與科研成果規(guī)模也有顯著提升。截至2021年，我國高技術(shù)企業(yè)有效發(fā)明專利約53萬件，且近年來保持快速增長，2011-2021年十年間復(fù)合增速達(dá)到23%。從ESI論文數(shù)量來看，2011/01-2021/09我國發(fā)表ESI論文數(shù)量位居世界第二，高達(dá)346萬篇，僅次于美國的437萬篇。

人力資本積累方面，我國工程師紅利正在取代人口紅利。教育部預(yù)計2023年我國普通高校畢業(yè)生數(shù)為1158萬人，若以2020年比例（STEM專業(yè)畢業(yè)生占比62%）推算，STEM專業(yè)（科學(xué)、技術(shù)、工程和數(shù)學(xué)教育相關(guān)專業(yè)）畢業(yè)生數(shù)將超過700萬，工程師紅利對于經(jīng)濟(jì)增長的積極作用將逐漸顯現(xiàn)。根據(jù)光明理論網(wǎng)、經(jīng)濟(jì)日報援引軟科發(fā)布的《2022軟科世界一流學(xué)科排名》，在排名的22個工學(xué)領(lǐng)域?qū)W科中，我國內(nèi)地高校在其中14個學(xué)科排名第一，而工科教育水平是工程師人才培育的基礎(chǔ)，我國的工程師紅利將得以不斷強化。

政策支持方面，我國已經(jīng)把科技自立自強作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。二十大報告明確指出，要堅持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，健全新型舉國體制、突破關(guān)鍵核心技術(shù)。2023年3月黨和國家機(jī)構(gòu)改革提出組建中央科技委員會，強化中央對科技工作的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，統(tǒng)籌推進(jìn)國家創(chuàng)新體系建設(shè)和科技體制改革；并劃轉(zhuǎn)了科技部的管理類職責(zé)，更加重視基礎(chǔ)研究的發(fā)展和科技成果的轉(zhuǎn)化。

綜合以上，我國形成新質(zhì)生產(chǎn)力在人力資本積累、技術(shù)發(fā)展和政策支持等方面的條件逐漸具備，正推動我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從資本密集型產(chǎn)業(yè)向技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變。科創(chuàng)驅(qū)動的新質(zhì)生產(chǎn)力將成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展動能轉(zhuǎn)換的重要驅(qū)動力量。

三、硬科技是新質(zhì)生產(chǎn)力核心，已逐步被國家提升至戰(zhàn)略層面重點部署

加速硬科技發(fā)展是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵。硬科技是一種基于科學(xué)發(fā)現(xiàn)和技術(shù)發(fā)明之上，具有較高技術(shù)門檻和明確應(yīng)用場景，難以被復(fù)制和模仿，對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展具有重大支撐作用的關(guān)鍵核心技術(shù)，代表性領(lǐng)域共包含光電芯片、人工智能、航空航天、生物技術(shù)、信息技術(shù)、新材料、新能源、智能制造等八大新興科技領(lǐng)域。

新質(zhì)生產(chǎn)力的核心在于整合科技創(chuàng)新資源，一方面引領(lǐng)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，國家統(tǒng)計局發(fā)布的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）》中有新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)六大產(chǎn)業(yè)和硬科技的概念不謀而合；另一方面積極培育未來產(chǎn)業(yè)，在6G網(wǎng)絡(luò)、可控核聚變、類腦智能、量子信息、基因技術(shù)、深海空天開發(fā)等前沿科技和產(chǎn)業(yè)變革領(lǐng)域贏得發(fā)展主動權(quán)，從而以硬科技創(chuàng)新帶動新經(jīng)濟(jì)增長點不斷涌現(xiàn)。

硬科技已逐步被國家提升至戰(zhàn)略層面重點部署。黨的二十大報告中強調(diào)，必須堅持科技是第一生產(chǎn)力、人才是第一資源、創(chuàng)新是第一動力，明確教育、科技、人才是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性支撐，對硬科技領(lǐng)域的深入發(fā)展起到了提綱掣領(lǐng)的作用。2022年以來，國家發(fā)改委、國務(wù)院等機(jī)構(gòu)多次圍繞硬科技相關(guān)領(lǐng)域出臺重要政策，為促進(jìn)硬科技進(jìn)一步深化發(fā)展并在各個領(lǐng)域加速布局產(chǎn)生了重要提振效果。2022年2月，國家發(fā)改委聯(lián)合多部門印發(fā)文件，在8個區(qū)域啟動建設(shè)國家算力樞紐節(jié)點，并規(guī)劃10個國家數(shù)據(jù)中心集群，至此全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系完成總體布局設(shè)計，長期來看有望通過數(shù)字基建領(lǐng)域深化硬科技的發(fā)展進(jìn)程。2023年3月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《黨和國家機(jī)構(gòu)改革方案》，組建中央科技委員會，重新組建科學(xué)技術(shù)部，組建國家數(shù)據(jù)局，長期來看有望顯著增強黨中央對國家戰(zhàn)略科技事業(yè)的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力。

加速硬科技發(fā)展已迫在眉睫。從外部環(huán)境來看，一方面，部分發(fā)達(dá)國家加大對于中國的技術(shù)封鎖。近期以美國為首的歐美西方國家針對中國的高端科技實施高壓封鎖手段，2023年1月，荷蘭和日本加入美國對華進(jìn)行半導(dǎo)體設(shè)備出口管制，同時當(dāng)年10月美國商務(wù)部以涉俄為由，宣布將部分中國實體列入出口管制“實體清單”，并發(fā)布對華半導(dǎo)體出口管制最終規(guī)則，海外的封鎖打壓或?qū)ξ覈部萍碱I(lǐng)域產(chǎn)生一定負(fù)面影響，2023Q2中國大陸智能手機(jī)芯片出貨量占全球市場份額僅占15%。另一方面，當(dāng)前新一輪全球科技進(jìn)步周期正在啟動。近年來全球各經(jīng)濟(jì)體對科技研發(fā)的重視程度日趨提高，中國研發(fā)支出強度與發(fā)達(dá)國家相比雖仍處較低水平，但也在穩(wěn)步推進(jìn)，美國研發(fā)支出占其國內(nèi)GDP的比重自2015年2.8%逐步上升至2021年的3.5%（下同）、日本（3.2%，3.3%）、德國（2.9%，3.1%）、英國（2.3%，2.9%）、中國（2.1%，2.4%）。

從內(nèi)部環(huán)境來看，傳統(tǒng)要素驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長模式已不可持續(xù)。我國老齡化正在逐步加劇，據(jù)聯(lián)合國人口署測算，我國60歲以上人口占比在2000年首次達(dá)到10%，符合國際通行劃分標(biāo)準(zhǔn)下的老齡化社會特征，同時在2030年，我國60歲以上人口占比預(yù)計將超25%，人口紅利的加速消退或?qū)⒅率箘趧用芗蜕a(chǎn)模式難以維系。此外，中國已在硬科技制造領(lǐng)域積累了一定優(yōu)勢，中國在高端制造業(yè)領(lǐng)域處于全球較高水平，并且處在上升階段，中國機(jī)械設(shè)備制造綜合顯示比較優(yōu)勢指數(shù)自2000年的0.58持續(xù)上升至2021年的1.8，未來伴隨中國在硬科技制造領(lǐng)域繼續(xù)有所突破，或?qū)⒂型_啟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，打造經(jīng)濟(jì)增長新動力。

四、我國新質(zhì)生產(chǎn)力正在快速發(fā)展

近年來，我國科創(chuàng)能力明顯提升，工程師紅利也正在取代人口紅利，政策方面也已經(jīng)將科技自立自強作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐，形成新質(zhì)生產(chǎn)力的條件已逐步具備。部分新興領(lǐng)域已獲得了可觀進(jìn)步，例如，我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中新能源及新能源汽車產(chǎn)業(yè)正逐漸占據(jù)領(lǐng)跑地位，新一代信息技術(shù)、新材料、高端裝備制造和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)也正處于逐漸成長的階段。其中，政策支持疊加技術(shù)進(jìn)步推動下，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中關(guān)鍵領(lǐng)域國產(chǎn)替代正提速，同時半導(dǎo)體周期回升疊加AI浪潮演繹也將進(jìn)一步加速信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長，成為我國新質(zhì)生產(chǎn)力形成與發(fā)展的主陣地。

新興產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)也在逐漸增強。從經(jīng)濟(jì)占比來看，我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占GDP比重從2014年的7.6%上升至2022年的13%以上，同時根據(jù)“十四五規(guī)劃”中的目標(biāo)，預(yù)計25年我國戰(zhàn)略性新興行業(yè)占GDP比重將上升至17%。從工業(yè)生產(chǎn)來看，高技術(shù)制造業(yè)占工業(yè)增加值比重從2012年的9.4%逐漸上升至2022年的15.5%，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)逐漸向高附加值環(huán)節(jié)升級。

從出口來看，優(yōu)勢新興產(chǎn)業(yè)成為支撐我國出口的新動能。2023年，以新能源汽車、鋰離子蓄電池和太陽能電池為代表的“新三樣”產(chǎn)品共出口1.06萬億元，首次突破萬億元大關(guān)，同比增長高達(dá)29.9%。此外，船舶、家用電器的出口分別增長35.4%和9.9%。其中，新能源汽車出海勢頭強勁，根據(jù)騰訊網(wǎng)、汽車縱橫網(wǎng)援引Clean Technica，2023年比亞迪在全球新能源乘用車市場中占據(jù)了21.0%的市場份額，連續(xù)2年位列全球第一。2023年我國汽車整車出口491萬輛，同比增長57.9%，首次位居全球第一。其中，新能源汽車出口120.3萬輛，同比增長77.6%，是汽車出口強有力的引擎。

在政策的大力支持下，未來新質(zhì)生產(chǎn)力將在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中將發(fā)揮更核心的帶動作用。在科技自立自強的國家戰(zhàn)略發(fā)展思路下，越來越多的政策也將為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力提供支持。例如，貨幣政策或?qū)⒓訌妼萍假J款的支持，拓寬新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)中企業(yè)的融資渠道、降低融資成本；財政政策則可與產(chǎn)業(yè)政策配合，為重點領(lǐng)域提供減稅降費、財政補貼、資金支持政策優(yōu)惠。