2025年專項債分析

10月8日，國家發(fā)展改革委國新辦發(fā)布會上，介紹了一攬子增量政策的具體舉措。針對目前地方政府專項債券發(fā)行、使用、管理方面存在的一些突出問題，目前發(fā)改委、財政部正在按照部署抓緊研究合理擴大地方政府專項債支持范圍，適當擴大用作資本金的領(lǐng)域、規(guī)模和比例，研究開展項目審核自主權(quán)試點，實施續(xù)建項目“綠色通道”等，盡快出臺優(yōu)化完善地方政府專項債管理的新舉措。

據(jù)此分析：2025年可能會擴大專項債支持范圍和資本金領(lǐng)域，開展專項債項目審核自主權(quán)試點，實施續(xù)建項目“綠色通道”等！

【規(guī)?！浚号懦?2023 年特殊因素再融資債券后，2024年截至9月1日已發(fā)行再融資專項債券規(guī)模為12703億元，2025年專項債券還本付息規(guī)模為 11629 億元。結(jié)合 “兩重” 政策及相關(guān)決定，同時依據(jù)財政部8月30日的報告提出的要求，可判斷 2025 年新增專項債券整體規(guī)模不會有大變化。

【額度分配】：在防風險和保增長背景下，額度分配兼顧化債與項目儲備好、投資帶動效益好原則。從 2024 年各省份公布的債務余額看，長三角、珠三角、中部崛起及西部大開發(fā)重點省份為額度支持重點。預測 2025 年廣東、山東、浙江、江蘇、四川、河南、安徽等省份額度仍較高，江蘇可能有較大增長。從 2024 年項目儲備工作看，廣東和浙江表現(xiàn)較好，行動早、有步驟、成章法，統(tǒng)籌結(jié)合了 “硬投資” 與 “軟建設”。

【用作資金】：《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革推進中國式現(xiàn)代化的決定》提出要適當擴大專項債用作資本金的領(lǐng)域、規(guī)模、比例。依據(jù)現(xiàn)有的支持領(lǐng)域進行預測，未來保障性租賃住房、城中村改造、部分特殊重大項目等領(lǐng)域可能會增加用作專項債資本金。

【管理和政策】：隨著專項債券工作常態(tài)化推進，項目前端審核管理日趨完善，涵蓋發(fā)改部門對項目前期手續(xù)和可行性的審核，以及財政部門對融資收益平衡的審核。目前專項債券的許多項目已進入運營期，部分早期項目即將面臨償還本金。因此，我們認為未來專項債券的管理重點在于投后管理，主要包括資產(chǎn)管理、收入管理、運營管理、投資效率分析和決策制度?？梢哉f，專項債券的管理將邁入投后管理階段。

2025年專項債工作重點

1.謀定而后動并非簡單謀劃項目，而是確定思路和方向，且不局限于謀劃 2025 年，而是著眼未來3-5年。依據(jù)《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革推進中國式現(xiàn)代化的決定》要求，應完善國家戰(zhàn)略規(guī)劃體系和政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機制等，所以在具體項目謀劃前要做好整體規(guī)劃、專項規(guī)劃和區(qū)域規(guī)劃等工作，確定未來 3-5年項目謀劃思路與方向。例如南方某省從全省角度出發(fā)，通過實地調(diào)研、專題研究，結(jié)合本地產(chǎn)業(yè)基礎以新質(zhì)生產(chǎn)力為重點謀劃項目。

2. 當前專項債券項目謀劃、儲備存在突出問題，如缺乏全局統(tǒng)籌單位導致項目小而散、重復謀劃，前期費用不足使工作推進困難，項目單位不積極且缺乏科學謀劃思路致項目難以落地。而專項債工作成果好、效率高的地區(qū)已建立有效工作機制，包括統(tǒng)籌組織協(xié)調(diào)、調(diào)研、培訓指導、項目集中梳理謀劃、賽馬競爭等，如某東部經(jīng)濟強省組建全省向上資金工作機制并納入績效考核，2024 年向上資金爭取額度位居全國前三。

3.在地方財力有限的狀況下，各類資金如專項債、超長期國債、中央預算內(nèi)資金及一般債都有各自申報要求和領(lǐng)域限制，地方政府應根據(jù)項目特點進行資金拼盤以爭取更多向上資金，這成為當前重點工作。一方面，向上爭取資金不能局限于專項債，還應涵蓋中央預算內(nèi)投資、超長期特別國債以及中央（地方）財政專項資金等，所以在項目謀劃時要全面、系統(tǒng)地考慮各種資金的可能性。另一方面，專項債工作不能單純視作政府投資，要系統(tǒng)思考如何擴大有效投資、增強對社會資本的撬動作用。黨的二十屆三中全會也指出要擴大專項債券的應用領(lǐng)域及作資本金范圍。

4.2024 年財政部、發(fā)改委及行業(yè)主管部門出臺一系列政策加強項目申報和投后管理。從近年審計報告、國家發(fā)改委對項目調(diào)度及《國家發(fā)展改革委重大項目后評價管理辦法》、財政部《2024 年上半年中國財政政策執(zhí)行情況報告》和近期調(diào)研可看出，提升投資效益成為投后管理重點，項目要完成有效投資，未來專項債重心將是投后管理，所以在項目謀劃時就要考慮投后管。

2025年專項債謀劃方法

第一步：梳理清單

梳理各單位上報的項目清單，其實有三個目的：

第一，理解部門需求

通過項目名稱、建設內(nèi)容、建設計劃等信息，去理解、猜測部門上報這個項目的需求是什么?原因是什么?

第二，根據(jù)上報項目的詳實度，綜合評判部門實力

如果這個部門項目報的亂七八遭，不知所云，雖然上報了十來個，但大概率是不靠譜的。然后另外一個部門可能就報了三個，但是每個項目都很扎實，就可以多深入挖掘一下，他們有實力建更多更好的項目。

第三，最關(guān)鍵的目的——砍掉項目

雖然一般來說每個地方都最少有五六十個項目。但事實上按照我們的經(jīng)驗，有一半是無效的項目；

在謀劃項目以前，要把這些無效的項目通通都砍掉，免得在調(diào)研過程中浪費時間。

第二步：部門調(diào)研

項目梳理完，我們對這個地區(qū)相關(guān)的委辦局、平臺公司實力有了初步了解，接下來，就可以走訪調(diào)研。

調(diào)研的核心，是為了了解需求、核實信息和確認內(nèi)容。

了解需求，就是去問實施機構(gòu)，到底為什么要上這個項目。

如果上這個項目的必要性不足，即使列到計劃里面去，后面在實施的時候遇到困難，部門就會退縮。

核實建設內(nèi)容，關(guān)鍵是看，有沒有假大空。

接下來，就是確認相關(guān)內(nèi)容、總投資和建設時間。別到時候項目理出來了，有紅利的時候報上去、還搞到了錢，但項目卻做不下去了，那就麻煩了。

第三步：項目挖掘

初步調(diào)研完了以后，接下來就是挖掘項目，這其實也是當時劉主任最迫切需要的。咋挖呢？給大家介紹三個小技巧。

第一，補短板、強弱項的小項目

每個部門或多或少，手里都會有一些這樣的項目，幾十萬或者上百萬。小項目他就懶得往發(fā)改報了。

第二，對標上級考核的一些項目

還沒來記得謀劃，或者謀劃了覺得沒錢搞放一邊的。

第三，有想法但是沒錢做的好項目

2025年專項債謀劃關(guān)鍵

項目謀劃的關(guān)鍵，不單單是梳理清單，有了清單，還落不了地，不能轉(zhuǎn)換固投指標，僅僅只是一紙空文。

謀劃的關(guān)鍵——項目能找得到錢，落得了地。所以啊，項目謀劃的第一個關(guān)鍵——經(jīng)濟測算。要把項目清單里的內(nèi)容，一個個排摸，如果項目產(chǎn)出很差的話，會很難上，畢竟地方現(xiàn)在很難做到直投。

舉個項目清單里的一個小例子——市水廊文化休憩帶綜合打造項目。這個項目，因為位于老城，會涉及到拆遷，所以總投資很高，有5億。但是，產(chǎn)出卻很少，只有一點點文化中心低額的出租費補繳靠譜。所以，這類型項目要上，就得跟收益比較好的項目去打包，才能融得到錢。

那過了這一關(guān)，心里對項目有譜了之后，第二個關(guān)鍵——找“錢”。

任何一個地方，年度投資計劃內(nèi)所有的項目都靠自己財政保障肯定是不可能的，所以，必須要找好“資金”渠道。像是今年有超長期國債、專項債、中央預算內(nèi)資金等政策性資金，還有EOD、設備更新、城中村等專項貸款。國家在撒錢，咱得奔著這個錢去，沖著錢進一步地謀項目。

這時候，最關(guān)鍵的第三個要點，就來了——項目包裝：跨部門資源整合、肥瘦搭配。

就比如，EOD項目，EOD項目需要生態(tài)和產(chǎn)業(yè)類的項目相結(jié)合。生態(tài)類的項目在環(huán)保條線，產(chǎn)業(yè)類的項目往往在開發(fā)區(qū)。而EOD項目的申報核心又在于環(huán)保。這就需要跨部門的整合資源，肥瘦搭配，才能找到便宜、長周期的錢，讓項目能夠落地。

復盤總結(jié)

簡項目謀劃，主要分六步走：

1、梳理清單

2、部門調(diào)研

3、項目儲備

4、經(jīng)濟測算

5、資金渠道

6、項目包裝

地方資金雖然緊缺，但是今年的紅利風口卻不少，包括3.9萬億專項債、1萬億超長期國債、7000w 中央預算內(nèi)資金、5萬億PSL三大工程以及各類專項資金。專項債、國債陸陸續(xù)續(xù)已出結(jié)果，今年大額資金已告一段落。